亞洲優質債券基金每月回顧及展望

貿易戰於3月升級，加上即將於4月宣佈實施「解放日」關稅，導致風險情緒動盪。中國對一系列美國進口農產品徵收新的關稅，美國進口商亦嘗試減低關稅對經營利潤的影響，例如沃爾瑪便要求中國供應商減價，以紓緩關稅帶來的衝擊。非農就業數據遜於預期，而且就業不足人數增加，未能支撐利率升勢。聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率的目標範圍維持於4.25%至4.50%，面對宏觀經濟不明朗因素，聯儲局表示關稅產生的增長下行風險只會帶來短期影響，市場逐漸消化有關消息，利率維持區間上落。

本月，美國國庫債券曲線變陡，2年期及10年期的曲線斜度增加10個基點。於月底，2年期美國利率減少11個基點，而10年期國庫債券穩定維持於4.21%。

摩根大通摩根亞洲信貸指數投資級別息差擴大，於月底上升18個基點至122個基點。以總回報計，分項指數造好，升幅達0.04%。

亞洲投資級別信貸市場疲弱，主要是由於關稅引起憂慮所致，不過個別消息仍然影響市場走勢。在一眾印度企業中，雖然Adani Group捲入行賄指控，但公司繼續進行再融資活動。其中，Adani Green成功籌得10.6億美元，以再融資可再生能源項目貸款。鑑於集團的流動性及融資需求風險有所緩和，惠譽將其評級展望從「負面觀察名單」調整為「負面」。長和有意向貝萊德牽頭的財團出售國際港口業務，包括位於巴拿馬運河的兩個港口。基於國家安全利益之故，有關交易受到北京當局密切注意。考慮到預期出售港口取得的款項，惠譽將長和列入正面觀察名單。然而，受到潛在政治風險所影響，長和的息差擴大20至40個基點。在市場不利因素下，中國的科技、傳媒及通訊企業維持良好表現。隨著基本面改善，美團及小米各自獲穆迪及標普將信貸評級分別上調至Baa1及BBB級。

在亞洲主權債券方面，印尼主權債券的息差從近期低位擴大，原因是印尼新成立的主權財富基金執行及營運欠明朗，而且政府推出了進取的支出計劃。

與2月相比，本月的一級市場活動有所增加，反映發行人嘗試在宣佈解放日措施前把握市場機遇。月內，主要的發行活動包括馬來西亞國家石油公司（Petronas）發行50億美元債券，以及港鐵公司發行今年首批公開債券，發行規模達到30億美元。本年至今，債券發行市場仍以中國及南韓發行人為主。

預期宏觀基本面轉弱，基金繼續對美國利率持偏高比重。至於信貸風險方面，我們採取審慎的增持措施，並將本地貨幣持倉維持於現有水平。

首源亞洲優質債券基金扣除費用後在3月報跌0.14%，落後指標0.19%。

我們的整體信貸息差持倉與基準相若，投資表現持平，而投資組合持偏高比重的美國利率投資則有利回報。在政策不明朗因素下，印尼市場的息差擴大，我們所挑選的板塊損害投資回報。另外，本地利率及貨幣投資對回報產生中性影響。

資料來源：公司資訊，首源投資，數據截至2025年3月31日。